、先导智能业绩延续高速增长,泰坦超额完成业绩承诺事项:公司披露年报,年公司实现收入亿元,同比增加,实现归母净利润亿元,同比增长 公司计划派发现金红利元(含税) 观点:业绩持续增长,泰坦超额完成业绩承诺 年公司设备/光伏设备/电容器设备C智能设备/其他业务分别实现收入亿元,分别同比增加 设备延续高增长;光伏设备受行业整体影响,增速有所放缓;C智能设备首次实现收入 年公司销售利率为,相比年降低个百分点 我们认为,这主要由公司设备毛利率下滑以及新兴业务毛利率较低所致 公司利润增速不及收入增速,主要和毛利率下滑、研发投入大增、营业外支出大增(泰坦超额奖励亿元)有关 一提的是,年子公司泰坦实现扣非后归母净利润亿元,大超业绩承诺(亿元) 我们认为,受多方面因素影响,年是厂招标的小年,年锂电板块回暖,公司锂电设备收入有望再创新高 与N签订战略合作协议,正式进入欧洲市场 年月,公司与欧洲电池厂商N签订战略合作协议,双方计划在未来进行约亿元的业务合作 该协议的签订公司与N之间的长期伙伴关系的开始,也表明公司正式进入欧洲锂电池市场 电池全球化扩张大潮开启,海外巨头三星、LG、松下等纷纷进行全球化布局 公司早进入全球市场,与N签订战略合作协议,并获得了特斯拉订单 公司产品全球品牌认可,未来有望获得全球锂电设备的市场份额 C检测设备研发成功,首度实现营业收入 年公司加快C智能检测设备的研发 在该领域公司组建了国际一流的研发团队,在机器视觉、软件开发、测试、组装等方面达到世界领先水平 年公司智能检测设备收入万元,首年实现营业收入,占营收比重达到 我们认为,C产品更新频繁,检测流水线自动化改造需求巨大,智能检测设备空间广阔 公司早进入C智能检测设备领域,有望形成公司收入增长的新一极 建议:鉴于行业变化和公司盈利能力的变化,我们调整公司盈利预测,预计年公司净利润分别为亿元亿元亿元(原预测年分别为亿元门亿元),EPS分别为元门元元(原预测年为元元),对应当前股价的市盈率分别为倍倍倍 公司是国内设备龙头,持续受益国内锂电池厂扩产建设,进军海外市场,抢占全球份额,业绩有望延续高增长,维持推荐评级 提示:)行业恶化风险 如果电池行业投资增速下滑,设备企业盈利能力将随之下滑,公司盈利能力将受到影响 )账款发生坏账的风险;如果下游客户经营状况恶化,存在坏账风险 商誉减值风险;年公司收购了泰坦新动力股权,如果泰坦新动力业绩恶化或未能完成业绩承诺,存在商誉减值风险 证券胡小禹吴文成二、广州酒家业绩增长低于预期,长期看好公司省外扩张广州酒家发布年业绩快报 年,公司实现营收亿元,同比;归母净利亿元,同比 增长符合预期;收入构成中,我们预计月饼增长,速冻增长,腊味及其他增长,餐饮增长 母净利低于市场预期,W一致预期增速为,我们预计为 母净利不及预期的原因是Q营业成本及费用率大幅上涨所致,Q营业总成本占收入比重为,同比 费用率水平小幅上升,整体净利率保持平稳 公司净利率,较去年的小幅下降,主要受部分费用率上升的影响 总成本占比,较年的提升,主要是管理费用及研发费用增加所致,年管理和研发费用率分别同比增加 来看,营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用占比分别为,年为 成本销售费用占比为,较年的小幅下降,主要是毛利率更高的月饼占比提升所致 管理费用率增长主要是人工成本及租赁费用增加 费用率增长,主要是由于公司加大了新产品的研发投入 Q母净利下滑较大,主要是受中秋节所在季度变动的影响 季度看,QQQQ公司分别实现营收亿元,同比;归母净利亿元,同比;归母净利率分别为,而去年同期为 Q归母净利下滑,主要是受中秋节的所在季度的影响 历史数据,的月饼销售都在中秋节前完成,年中秋节在月日(Q),而年的中秋节在月日(Q) 投项目更变,看好公司省外扩张 公司日发布公告,将原广州生产基地拟兴建的腊味车间和烘焙车间分别更变到梅州工厂、湘潭工厂建设 我们认为,与湘潭与广东省主要城市距离较远,若在外地生产再运回省内销售并不符合经济效益 我们认为募投项目更改的主要目的是进军省外市场 到公司优秀的渠道扩张能力及领先的品牌知名度,我们长期看好公司省外扩张 预测、估值与投资建议:保持增持评级 我们年公司归母净利分别为亿元,年CAGR为,EPS分别为元,对应当前股价PE分别为倍 公司释放高峰期在年以后,我们认为给予年倍的PE较为合适,公司合理市值为亿元,调高目标股价至元 提示:渠道建设不及预期、市场扩张不确定性、原料涨价的风险 证券焦俊三、科伦药业业绩符合预期,非输液制剂发展势头迅猛事项:公司公布年年报,实现收入亿元(),实现归母净利润亿元(),扣非归母净利润亿元() 每股收益元 符合预期 分配预案:拟派元(含税) 观点:各业务板块增长稳健,毛利率提升显著:公司毛利率为(),毛利率增长显著,其中输液产品实现营业收入亿元(),毛利率为(),其收入和毛利率提升的主要原因包括:两票制高开票的影响、软塑产品等高毛产品收入占比增加、节能降耗及降成本 非板块实现销售收入亿元(),毛利率为(),其收入和毛利率提升的主要原因包括:川宁实现满产,扭亏为盈;核心产品塑料水针和康复新液高速增长;两票制的影响 宁稳定满产,看好持续盈利能力:川宁实现收入亿元,净利润亿元 到年底主要产品线均实现产,分产品来看,硫红全年满产,头孢五月份开始满产、APA从四月份开始满产 红经过过去两年的涨价,目前位于较高价位;APA和青霉素工业盐的价格在过去一年里有所下滑,目前价格处于历史中位水平;ACA过去一年价格稳定 来看,公司产品价格下行风险小,随着环保趋严,价格可能还会上涨 宁基地的环保优势和成本优势将是长期致胜的关键因素,我们长期看好公司该板块的盈利能力 制药进入收获期,发展势头迅猛:公司年非输液制剂类产品实现销售收入亿元(),继续保持高速增长,新产品陆续上市是推动收入增长的主要动力 获批上市个仿制药,其中个产品是国内首仿,个通过一致性评价的产品中个是首家(草酸艾司西酞普兰片、氢溴酸西酞普兰片、甲硝唑片、替硝唑片),在当下一致性评价抢占市场的紧要关头,公司斩获四个首家通过一致性评价,反应了公司研发部门高效的执行力 目前有个产品正在申报性评价,个仿制药在申报生产,预计在这年内,公司将上市余个仿制药,为药物制剂板块添加大量新品,奠定业绩增长基础 研发方面,公司在年新获得个新药临床批件,西妥昔单抗类似物处于临床三期,PDL处于临床一期,一共有超过个新药项目在临床阶段,预计接下来年内将迎来收获期 推荐评级:药品研发板块有序进行,年内将上市一大批仿制药,年后创新药开始陆续上市,未来公司将有望成为仿制药大企业&;国内一流创新药公司;大输液板块随着包材和产品升级将维持稳健增长;抗生素板块稳健向好,川宁项目已实现全面满产 公司在年的EPS分别为元、元、元(原预测为年、年对应EPS分别为元、元,因为公司新产品上市进度较快,因此略上调业绩预期),对应PE分别为XXX,维持推荐评级 提示、政策风险:医药行业政策频出,药品带量采购、招标降价、辅助用药名单出台、DRG管理路径等政策出台短期对药品销售造成一定负面影响 、不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响 、项目失败的风险:公司多个在研项目,其中不乏完全创新的药物,一般情况下,药品创新程度越高,研发失败的风险越大 、原料药价格波动的风险:原料药价格波动较大,对公司业绩可能造成影响 证券叶寅张熙四、国泰君安行业寒冬业绩缩水,龙头本色未改年公司实现营业总收入亿元,同比微降;实现归属上市公司股东的净利润为亿元,同比下滑;EPS元,BVPS元 母净利润下滑显著,ROE仍显著高于行业平均:)公司年营收和归母净利润同比分别下滑与,业绩缩水明显 公司年净利润率与ROE分别为,均高于市场平均水平(与) 公司作为行业龙头仍表现出较强的综合实力与业绩抗压性 )、自营、经纪、投行、资管收入占比分别为、、、、,其中信用业务首次成为最大收入贡献来源 、投行业务双双大幅下滑:)受全年市场持续低迷、成交额大幅下滑的影响,公司实现经纪业务收入亿元,同比下滑 )实现投行业务收入亿元,同比大幅下滑 公司年股债承销金额为亿元,市占率,较年()小幅下滑,其中IPO规模为亿元,较年大幅下滑,市占率降至(年为),成为拖累投行业务表现的主因 业务实现正增长,大宗商品交易拖累利润率:)公司实现信用业务收入亿元,同比增长,主要由于金融资产重新分类后其他债权投资收益划入利息净收入 年末,公司股票质押业务待购回余额与融资融券余额分别为亿元与亿元,较年末分别下降与 )市场行情大幅波动的影响,实现自营业务收入亿元,同比下滑 )资管业务收入亿元,同比下滑 年末,公司资管规模为亿元,较年末下降,受资管新规的影响,定向资管规模占比由降至 )年大幅增加了大宗商品交易,对营业利润率有所拖累,公司营业利润率同比下降个百分点至 提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响 受益于年市场回暖与活跃度提升,我们将公司、年归母净利润预测值由亿元上调至亿元,新增年预测值亿元,维持增持评级 国际王维逸

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